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11月豆粕行情总结及12月份行情展望
2019-12-02 08:34:48  中国饲料在线 

 

一、11月份豆粕价格自高点回落
 
上图是沿海43%蛋白豆粕价格走势历年对比图。11月份的豆粕价格整体处于自高点回落的行情之中。沿海43%蛋白豆粕价格月初3090/吨,月末3005/吨,累计下跌85/吨。相比20191024日豆粕价格触及的最高点3180/吨,累计下跌175/吨。
 
11月份豆粕价格回落,一方面跟国际大豆价格回落有关,另一方面油强抑制粕价,对豆粕价格带来压力。国内方面豆粕现货南北市场呈现分歧。北方地区豆粕供应恢复步伐缓慢,支撑豆粕现货价格,南方地区油厂恢复开机快,豆粕价格下跌幅度强于北方市场。
 
11月份的豆粕基差方面,近月提货的豆粕基差价格坚挺,远月尤其是明年69月提货的豆粕基差价格要便宜很多。主要是当前油厂理论榨利非常理想。
二、豆粕库存处于历史低位
截至20191122日,沿海地区规模油厂豆粕库存量为34万吨,相比前一周33万吨略有小幅度的增加,但是从上图可见,当前的豆粕库存水平仍处于历史低位区。豆粕库存低是当前豆粕市场最大的特点,2014年第四季度以及2016年第四季度均出现过豆粕库存水平低的情况。我们分析当年豆粕现货价格表现坚挺,一直高于理论成本运行。不过后期随着大豆到港的恢复豆粕库存水平的抬升,令豆粕现货市场与理论成本间的价差得到恢复。
 
三、豆粕现货价格高于理论成本运行且价差很大
    
从上图可见,受豆粕库存低的支撑,沿海豆粕现货平均价格还处于3000/吨,但是豆粕理论成本已降至2700/吨。南方地区豆粕价格较低2860/吨。豆粕现货价格与理论成本间的价差扩大。最新两者的价差为325/吨。2014年两者最大价差在400/吨,2016年两者最大价差622/吨。豆粕现货市场高于理论成本,两个市场最终会走向回归。就现在的市场情形来看,国内豆粕现货市场若开机得到恢复,豆粕库存指标得到持续的提升,那将意味着豆粕现货价格有继续回落的预期,尤其北方市场。当前油厂或是经销商都在调低12月份提货的豆粕一口价。
 
四、12月份国际大豆市场关注
 
12月份国际大豆市场主要关注的因素与11月份大体一致:一、美豆已收割完成,对于今年美豆产量的定性将于1210日的USDA大豆供需报告中继续探讨。市场大部分机构认为美豆的单产水平维持在46.9蒲式耳/英亩的水平。若美豆供需平衡表中供应项数据保持不变,市场最大的关注点将转到需求项。对于美豆压榨量与出口量的调整,美国农业部存在微调的可能。提高美豆压榨量与出口量预期,从而进一步带来美豆期末库存下降的预期。但看现在的国际市场形势,调整的幅度或是概率都不会太大。二、巴西大豆进入种植后期,生长期天气变化仍是市场不变的炒作题材。关于巴西大豆以及阿根廷大豆产量前景的讨论也会被市场提上日程。
 
五、12月份国内豆粕市场关注
 
12月份国内大豆供应将会转为充足,当前我们评估12月份中国大豆进口量在850万吨。此前市场认为11月和12月两个月大豆进口量将达到1680万吨。尽管现在部分地区油厂开机仍不畅,但估计进入12月份全国油厂开机率会得到明显的提升。届时市场要关注国内豆粕现货库存指标的变化是否会保持增长。
 
12月份国内豆粕现货市场还要关注与理论成本间价差的变化,当前豆粕现货价格高于理论成本325/吨。如此高价差能否在12月份得到回归。若国际大豆价格不呈现上涨,国内豆油价格还维持相对坚挺的条件下,国内豆粕现货价格只有进一步回落方能得到回归。当然这需要国内豆粕库存指标的配合。
六、展望12月份豆粕市场行情
展望12月份国际大豆市场,主力1月合约技术上运行于900美分之下,利空市场的心态。基本面方面市场缺乏炒作题材。另外中美贸易谈判前景的系统性风险仍会影响到市场的心态。
 
国内方面我们认为在当前良好的理论榨利促使下,在预期12月份将有750万吨以上的大豆装运到中国,我们有理由相信1月份中国大豆进口量也不会明显下降。而市场担心的23月份国内大豆供应可能存在问题,这里要看巴西明年新大豆上市后的装运情况了。若111月份大豆进口量都保持在800万吨以上,那么我们认为23月份国内豆粕供应也不会呈现太大的问题。毕竟那个时候刚好是国内豆粕需求的低谷期。
另外现在可以肯定的是12月份国内大豆进口量充足,油厂开机率将会有明显的提升,尤其北方地区。11月份南方地区豆粕价格经历了跟盘下挫的过程,所以进入12月份我们认为南方地区豆粕价格下行空间有限,而北方地区豆粕价格可能会在本月明显修正。最终带来的结果很可能是豆粕现货平均价格继续有所温和下滑,令豆粕现货价格与理论成本之间的价差得到部分修正;另一方面豆粕南北方市场价格价差缩小。远月豆粕基差价格维持疲软格局(主要考虑良好的榨利),近月豆粕基差价格保持坚挺,主要考虑油粕比较高。
 
综合以上,我们认为12月份很可能是一个修正月。即豆粕现货价格与理论成本间价差的修正。不过修正的幅度或是节奏要根据豆粕库存恢复的程度而定。
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