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成本高 库存降 豆粕内外价差合理
2020-10-16 09:00:45  中国饲料在线 
一、进口大豆理论成本高位坚挺 支撑豆粕理论成本
 
    目前CBOT大豆价格处于相对高位的1060美分附近,贴水价格1月装船对1月合约165美分左右,近几天人民币汇率波动较大,不过进口大豆理论成本保持在相对高位坚挺。从我们的跟踪系统可见,近来最高的进口大豆理论成本在3797元,最新核算的进口大豆理论成本3792元,所以我们说进口大豆理论成本保持着高位。所以核算的豆粕理论参考成本自然水涨船高。按当前四级豆油平均价格7350元评估豆粕理论参考价格3260元。由于装船的时间比较远,所以在评估中采用豆油现货平均价格评估略存在差异,也仅供参考。国内豆粕现货平均价格在3240元,其中价格洼地在华东一带,3155-3195元,市场经销商价格,油厂报价多在3170-3290元。广东地区豆粕经销商价格在3190-3210元。山东到辽宁地区豆粕价格还在3230-3350元。
 
 
二、豆粕库存出现下降 节后油厂刚集中恢复开机
截至10月9号,即长假期后油厂刚刚恢复开机,国内规模油厂豆粕库存89.5万吨,环比节前那周豆粕库存100.3万吨,下降10.8万吨。去年同期豆粕库存51.6万吨,增加31.9万吨。由上图豆粕库存走势对比可见,豆粕库存处于下降且高于往年同期较高水平。这体现的是今年国内大豆高压榨量背景下的豆粕供应现状。
 
三、豆粕内外价差合理
 
我们的核算系统一般以近月装船的进口大豆理论成本,按国内现货四级豆油平均价格折算豆粕理论参考价格,对比国内豆粕沿海现货平均价格的价差来评估豆粕内外价差的合理程度。由于现在最近装船的大豆贴水报价也在12-1月份,届时运到中国也要在1-2月份,所以这样评估起来的数据参考意义略有下降。最大的问题在于豆油价格如何选择,所以我们延续了我们此前的评估方法,不管怎么说豆粕现货价格与理论成本之间的价差保持在正负几十元之间,非常合理。没有出现百元之上的价差。就说明国内豆粕现货价格相比于国际大豆市场的变化是合理的。没有出现极值,市场保持着谨慎,理性。而且从理论的盘面榨利指标跟踪,就国内油粕期货价格的涨跌幅度与国际大豆市场的价格波动幅度也很匹配。
 
小结:现阶段进口大豆理论成本坚挺,支撑国内油粕价格。国内油粕价格表现也很理性,保持相对稳定。节后豆粕库存有所下降,不过供应充裕。接下来哪个因素能打破当前行情的相对平衡,我们认为主要还是在CBOT大豆价格的表现上面,尤其在技术上前期高点1080美分,价格要如何运行是阶段性影响豆粕市场价格波动的最为敏感因素。消息面方面,现处于美豆收割期,关注收割进度以及中国的大豆采购节奏。
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